• Тимофеева Наталья Юрьевна
  • 2011
  • 23

Математические и инструментальные методы бюджетирования денежных средств предприятия с использованием облигационного портфеля автореферат диссертации для написания диплома, курсовой работы, тема для доклада и реферата

Математические и инструментальные методы бюджетирования денежных средств предприятия с использованием облигационного портфеля - темы дипломов, курсовиков, рефератов и докладов Ознакомиться с текстом работы
Специальность ВАК РФ: 08.00.13 — Математические и инструментальные методы экономики
  • Реферун рекомендует следующие темы дипломов:
  • Краткосрочное финансовое планирование, бюджетирование денежных средств предприятия, как оборотного актива предприятия
  • Понятие финансового планирования и бюджетирования
  • Обзор существующих проблем возникающих при финансовом планировании денежных средств предприятия
  • Реферун советует написать курсовую работу на тему:
  • Модель управления финансовым инвестиционным портфелем предприятия
  • Обзор рынка облигаций Федерального Займа
  • Обзор рынка корпоративные облигации
  • Реферун советует написать реферат на тему:
  • Общие проблемы формирования и управления инвестиционным портфелем предприятия
  • Модель принятия решений по выбору оптимального облигационного портфеля в стратегии иммунизации
  • Обоснование применимости теории нечетких множеств при моделировании финансовой деятельности
  • Реферун предлагает написать доклад на тему:
  • Разновидности нечетких описаний при моделировании финансовой деятельности
  • Синтез количественных оценок и качественных признаков в оценке финансового состояния корпорации
  • Нечетко-множественные модельные описания в стратегическом планировании корпораций
  • Фундаментальный подход к оценке рынка акций
  • Стратегии хеджирования модельного фондового портфеля
  • Программные модели для фондового менеджмента
Поделиться с друзьями:

Полный текст автореферата диссертации Тимофеева Наталья Юрьевна, 2011, 08.00.13 — Математические и инструментальные методы экономики

На правах рукописи

Тимофеева Наталья Юрьевна

МАТЕМАТИЧЕСКИЕ И ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ БЮДЖЕТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ОБЛИГАЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

Специальность 08.00.13 -Математические и инструментальные методы экономики

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание учёной степени кандидата экономических наук

- 8 ДЕК 2011

Воронеж-2011

005005114

Диссертационная работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Воронежский государственный университет»

Научный руководитель доктор экономических наук, доцент

Тинякова Виктория Ивановна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, доцент

Трегуб Илона Владимировна;

кандидат экономических наук, доцент Кулев Сергей Александрович

Ведущая организация Федеральное государственное бюджетное об-

разовательное учреждение высшего профессионального образования «Кубанский государственный аграрный университет»

Защита состоится 20 декабря 2011 г. в 14 час. 00 ч. на заседании объединенного диссертационного совета ДМ 212.038.21 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Воронежский государственный университет» по адресу: 394068, г. Воронеж, ул. Хользунова, 40, ауд. 225.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Воронежский государственный университет».

Автореферат разослан 17 ноября 2011г.

Ученый секретарь диссертационного совета

В.И. Тинякова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. В современных условиях хозяйствования всё больше и больше руководителей отечественных предприятий проявляет повышенный интерес к такому инструменту управления, как бюджетирование, эффективность которого была изначально признанна за рубежом. Интерес к системе бюджетирования, конечно, не случаен и объясняется тем, что ее использование позволяет облегчить прогнозирование, предупреждение и преодоление кризисных ситуаций, обеспечивая при этом выбор наиболее перспективных путей развития бизнеса.

Поскольку в качестве конечного результата бюджетирования рассматривается не прибыль, а чистый денежный поток, то основным документом в системе внутрифирменных бюджетов является бюджет движения денежных средств (БДДС), с помощью которого оценивается потребность в наличных денежных средствах. Главной задачей при составлении БДЦС является оптимизация денежных потоков предприятий, предполагающая:

" детализацию, анализ и планирование потока денежных средств на будущий отчётный период для выявления кассовых разрывов;

■ поддержание низкого баланса на расчётных счетах в различных банках, т.е. сведение суммы наличных средств к минимуму.

На практике вместо того, чтобы держать на текущих счетах большие суммы денежных средств, как правило, используется портфель ценных бумаг. В этом случае ликвидные ценные бумаги используются в качестве заменителя текущего, страхового или спекулятивного остатков, либо всех трёх одновременно.

Однако традиционный способ построения оптимального портфеля ценных бумаг предприятия рассчитан на долгосрочные инвестиции (пассивную стратегию управления портфелем), оставляя проблему оптимизации денежных потоков предприятий при краткосрочном финансовом планировании недостаточно разработанной.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования определяется необходимостью разработки:

■ математических моделей и методов для оптимизации денежных потоков при бюджетировании;

■ математических моделей и методов для формирования краткосрочных стратегий портфельного инвестирования в облигации как наименее рискованные ценные бумаги;

■ специального программного продукта для поддержания прогнозной и контрольной функций бюджетирования денежных средств и инвестиционной деятельности в портфель ценных бумаг.

Степень разработанности проблемы. Общие теоретические вопросы бюджетирования, бухгалтерского учёта, контроля и управленческого анализа инвестиций на предприятиях нашли отражение в работах отечественных (Аньшина В.М., Бахрушиной М.А., Гетьмана В.Г., Грачевой М.В., Ендовиц-кого Д.А., Едроновой В.Н., Ковалева В.В., Мельник М.В., Лысенко Д.В., Петрова В.И., Савчука В.П., Хруцкого В.Е., Шеремета А.Д., Щиборща К.В.) и зарубежных (Александера Г.Д., Бэйли Д.В., Боди 3., Гитмана Л.Дж., Друри К., Каплана Р., Коллинза Д., Маршалла Д.Ф., Нортона Д., Ришар Ж., Хавер-нек П.М., Шапиро А.К., Шима Дж. К.) ученых.

Исследования в области моделей портфельного инвестирования были начаты Г. Марковицем в 1952 году и продолжаются по настоящее время. Значительный вклад в дальнейшее исследование этой проблемы внесли, прежде всего, лауреаты Нобелевских премий (Тобин Дж., Шарп У.Ф., Шоулс М., Ингл Р.), а также ряд других зарубежных и отечественных учёных (Бер-колайко М.З., Воронцовский A.B., Давние В.В., Руссман И.Б., Тинякова В.И., Трегуб И.В., Яновский Л.П.).

Вопросам разработки методов и методик прогнозирования динамики облигаций и управления портфелями облигаций посвящено множество работ ведущих российских и зарубежных ученых, среди которых Дробышевский С.М., Медведев Г.А., Рэй К., Фабоцци Ф., Шарп У.Ф., Халл Дж., Джеймс Дж., Кокс Д. и другие.

Бесспорно, все указанные ученые внесли свой вклад в решение проблем бюджетирования и формирования портфеля ценных бумаг, однако их работы, по-преимуществу, касаются долгосрочного портфельного инвестирования, тогда как для современных предприятий более предпочтительным является краткосрочное финансовое планирование (бюджетирование) и инвестирование.

Объект исследования - потоки денежных средств предприятия.

Предмет исследования - математические и инструментальные методы бюджетирования денежных средств предприятия и их инвестирования в облигации.

Целью данного исследования является развитие математического аппарата бюджетирования денежных средств предприятия, формирования и управления облигационным портфелем в соответствии стратегий краткосрочного инвестирования.

Для реализации поставленной цели в диссертационной работе были поставлены следующие задачи:

■ выявить проблемы, с которыми сталкиваются предприятия в процессе бюджетирования денежных средств;

" проанализировать существующие модели формирования облигационного портфеля на предмет их возможной адаптации для решения задач краткосрочного инвестирования;

■ разработать методику краткосрочного финансового планирования с использованием оптимального облигационного портфеля;

■ разработать частные методики и модели на основе предложенного алгоритма, позволяющие решать актуальные экономические задачи:

- анализировать, прогнозировать и контролировать денежный поток предприятия, а также выявлять свободные денежные средства;

- формировать и управлять портфелем облигаций предприятия на основе краткосрочных стратегий согласования денежных потоков организации;

- иммунизировать портфель облигаций предприятия при колебании процентной ставки.

■ разработать модель оценки инвестиционного портфеля предприятия по критерию максимизацию прибыли от инвестиционной деятельности в краткосрочной перспективе с выбранным уровнем риска и инфляции;

■ разработать программный комплекс для проведения расчетов бюджетированию денежных средств предприятия с использованием оптимального облигационного портфеля;

■ провести верификацию указанных моделей и методик.

Область исследования. Работа выполнена в рамках Паспорта научных специальностей ВАК РФ 08.00.13 Математические и инструментальные методы экономики (п. 1.1. Разработка и развитие математического аппарата анализа экономических систем: математической экономики, эконометрики, прикладной статистики, теории игр, оптимизации, теории принятия решений, дискретной математики и других методов, используемых в экономико-математическом моделировании; 2.3. Разработка систем поддержки принятия решений для рационализации организационных структур и оптимизации управления экономикой на всех уровнях).

Теоретико-методологической основой исследования послужили разработки отечественных и зарубежных авторов в области бюджетирования, обоснования инвестиционных решений в целом и портфельных инвестиций в частности, оптимизационного моделирования, прогнозирования экономических процессов.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили данные годовой внутренней отчётности предприятий аграрно-промышленного комплекса Липецкой области, публикации по исследуемой теме, архивы котировок цен облигаций и индексов, расположенные на официальном сайте ЗАО «Финам» (www.finam.ru). Расчеты проводились с использованием программно-инструментальных средств MS Excel, Mathcad и языка программирования DELFI.

Научная новизна исследования состоит в разработке подхода к бюджетированию денежных средств предприятия с использованием авторских моделей формирования облигационного портфеля, позволяющих оптимизировать денежные потоки предприятия.

Научную новизну содержат следующие результаты диссертационного исследования, полученные лично автором:

■ разработана модель оптимального использования свободных денежных средств предприятия на основе построения согласованного облигационного портфеля;

■ предложена методика анализа эффективности планирования денежных потоков организации, проводимого в рамках системы бюджетирования, которая позволяет прогнозировать и оценивать достаточность средств на счетах предприятий;

■ разработана модель формирования и управления портфелем облигаций по критерию максимизацию прибыли от инвестиционной деятельности на основе краткосрочной стратегии согласования денежных потоков, учитывающей допустимый уровень риска и ожидаемый уровень инфляции;

■ предложена (на основе разработанных автором моделей и методов) методика краткосрочного финансового планирования с использованием оптимального облигационного портфеля, позволяющая оптимизировать денежные потоки;

■ разработан программный комплекс на языке программирования DELFI для оптимизации использования денежных средств предприятия и построения оптимального облигационного портфеля, согласованного с потоком свободных денежных средств.

Теоретическая значимость исследования состоит в том, что научные результаты диссертации в форме моделей и методов и программного комплекса дополняют экономико-математический инструментарий для бюджетирования денежных средств предприятия и формирования облигационного-портфеля, позволяющий оптимизировать денежные потоки и эффективно

управлять денежными средствами и их эквивалентами (портфелем ценных бумаг) предприятия.

Практическая значимость исследования заключается в возможности применения предприятиями, в частности, аграрно-промышленного комплекса, авторской методики бюджетирования денежных средств с использованием оптимального облигационного портфеля предприятия с целью оптимизации денежных потоков и повышения степени обоснованности принимаемых решений и эффективности управления.

Апробация и внедрение результатов исследования. Основные результаты работы прошли апробацию и получили положительную оценку на семинарах и научных сессиях в Воронежском государственном университете, Елецком государственном университете имени И.А. Бунина, международных научно-практических конференциях: «Анализ, моделирование и прогнозирование экономических процессов» (Воронеж, 2010); «Теория и практика функционирования финансовой и денежно-кредитной системы России» (Воронеж, 2010), Современные проблемы моделирования социально-экономических систем (Харьков, 2011).

Апробация предложенных в диссертации моделей и методов осуществлялась на материалах методики краткосрочного финансового планирования денежных средств предприятия, с использованием оптимального облигационного портфеля предприятия, и разработанной автором программы «Analyzer BDDS» (Свидетельство о регистрации программного комплекса «Analyzer BDDS» // Инв. номер в ФГНУ ЦИТиС 50201151126), на предприятиях аграрно-промышленного комплекса: ОАО «Усманском хлебокомбинате» (Усманский район Липецкой области) и ликёроводочном заводе ООО «Кратос» (Елецкий район Липецкой области).

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 13 работ, в том числе 4 статьи в изданиях, рекомендованных ВАК России, общим объемом 9,8 п.л.

Объем, структура и содержание диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 115 источников, 12 приложений, включает 32 рисунка и 36 таблиц.

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены предмет и объект исследования, сформулирована цель и поставлены задачи, раскрыта научная новизна, теоретическая и практическая значимость полученных результатов.

В первой главе «Краткосрочное финансовое планирование, бюджетирование денежных средств предприятия, как оборотного актива предприятия» обсуждаются общие проблемы управления денежными средствами предпри-

ятия, в частности, определены понятия денежных средств предприятия и их эквивалентов (портфеля ценных бумаг) как объекта моделирования. Исследуются существующие подходы к бюджетированию и программное обеспечение для его реализации. Рассматривается традиционная методики и технология краткосрочного финансового планирования денежных средств предприятия.

Разрабатывается методический материал к краткосрочному финансовому планирования денежных средств предприятия, в частности, предложена общая методика краткосрочного финансового планирования денежных средств предприятия с использованием оптимального облигационного портфеля предприятия и частная методика анализа эффективности планирования денежных потоков организации на основе БДДС.

Во второй главе «Модели управления финансовым инвестиционным портфелем предприятия» выявляются общие проблемы моделирования портфеля предприятия и непосредственно построению модели управления финансовым инвестиционным портфелем предприятия.

В частности, разработаны две частные модели управления финансовым инвестиционным портфелем предприятия:

- моделью облигационного портфеля организации, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия, позволяющей использовать портфель облигаций в качестве заменителя денежных средств на счете организации, и разработана стратегии иммунизации к ней;

- моделью оптимального объёма составных частей финансового инвестиционного портфеля, позволяющая определять составные части финансового инвестиционного портфеля в разные периоды времени.

Использование этих моделей позволит эффективно управлять финансовым инвестиционным портфелем предприятия.

В третьей главе «Результаты практического использования предложенных моделей на предприятиях аграрно-промышленного комплекса» анализируется особенности и практическая значимость предложенной в диссертации методики краткосрочного финансового планирования денежных средств предприятия с использованием оптимального облигационного портфеля предприятия и программы «Analyzer BDDS». В качестве ее приложения в диссертационной работе рассматривается задача краткосрочного финансового планирования денежных средств предприятия и инвестирование последних в оптимальный облигационный портфель на примере двух предприятий: ОАО «Усманском хлебокомбинате» и ООО «Кратос».

В заключении сформулированы основные выводы диссертационной работы.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

1. Анализ эффективности планирования денежных потоков (на основе бюджета движения денежных средств)

Традиционная методика формирования Бюджета движения денежных средств, например, описанная в работах В. Хруцкого, В.П. Савчука, К. Щи-борща позволяет формировать бюджет движения денежных средств на период от нескольких месяцев до года, однако не всегда подходит для нужд оперативного (краткосрочного) планирования сроком до одного месяца. В связи с этим автором предлагается дополнение к традиционной методике формирования БДДС, частную методики анализа эффективности планирования денежных потоков организации, позволяющую анализировать, прогнозировать, контролировать достаточность средств на счетах предприятиях и координировать поступления и выплаты с целью обеспечения ликвидности компании. Цель анализа состоит в том, чтобы наглядно представить, изменение произошедшие в основных статьях бюджета движения денежных средствах и помочь руководству предприятия принять решение в отношении того, каким образом продолжать свою деятельность.

1.1. Модель формирования облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия

Задача формирования облигационного портфеля предприятия формулируется следующим образом:

■ сформировать облигационный портфель, согласованный с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия. Портфель предполагается держать до погашения и процентный риск изменения стоимости отсутствует;

■ сформировать облигационный портфель, согласованный с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия, и иммунизировать его от изменений процентных ставок. Если портфель в дальнейшем предполагается пополнять или отзывать, то в этом случае необходимо учесть процентный риск.

1.1.1. Формирование облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия (портфель держится до погашения)

Рассмотрим алгоритм формирования облигационного портфеля организации, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия (портфель держится до погашения).

Пусть Т - длина интервала моделирования (примем Т равным одному году). Для определённости примем, что «шаг» модели (длина интервала [?-/,/]) равняется одному месяцу.

Предположим, предприятие через t\, !„ периодов от текущего момента времени I = 0 должно выплатить денежные суммы 5Ь 52,..., 5„ соответственно.

С помощью методики анализа эффективности планирования денежных потоков автор выяснил, что в результате текущей деятельности возникают кассовые разрывы, они и будут являться денежными суммами выплат 5Ь 52,..., Бп соответственно в моменты времени /„. Сумма на приобретение портфеля ценных бумаг является избыточным денежным потоком.

На рынке имеются т видов облигаций (Ат) с минимальным кредитным риском, из которых можно сформировать портфель с потоком платежей в моменты /ь (г,..., ¡„. Цены облигаций в момент I = О равны соответственно Р\, Рг,..., Рт■ Требуется сформировать портфель наименьшей стоимости (или наивысшей доходности), поток платежей которого достаточен для выполнения обязательств инвестора. Предположим, что на рынке можно купить любое количество облигаций, в том числе нецелое. Пусть л:; - количество облигаций у'-го вида в портфеле, у = 1, 2,..., ти, /(х,) - целевая функция. Тогда портфель формируется в соответствии с решением задачи линейного программирования:

/ = £яЛ(тт) (1)

М

т

¿ = 1,2,...,»,

■ М (2)

х,;>о, у = 1,2,...,«,

где С/- платёж по облигации /-го вида в момент /¿,/=1,2,...,»;

Р], Рг,..., Р,„ - цены облигаций в момент

Замечание. Следует отметить, что для такого портфеля нет необходимости реинвестировать поступающие платежи. Следовательно, отсутствует ре-инвестиционный риск. Кроме того портфель держится до погашения то, процентный риск отсутствует.

1.1.2. Формирование облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия в стратегии иммунизации

Чтобы портфель был иммунизирован от изменений процентной ставки сразу после / = 0 необходимо, чтобы дюрация портфеля совпадала с его инвестиционным горизонтом Глет (принцип Реддингтона).

Следовательно, в момент / = 0 выполнялось условие:

т

2>/>У°=Г.

г (3)

7=1

®;>0, 7 = 1,2,..., от,

П.

где «у = — доля облигаций 7-го вида в портфеле; - дюрация портфеля облигаций.

Если срок портфеля Глет удовлетворяет неравенству тт}<Г<тах{о"},

то система (3) разрешима.

Исходя из принципа Редцингтона в момент I = 0 облигационный портфель организации, согласованный с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия в стратегии иммунизации формируется в соответствии с решением задачи линейного программирования

/ = 2>Л( тш) 7=1

¿:c/xj>Si, /=1,2„.„я,

м

£*уР/Оу°-Г)< О,

7=1

Xj>Q, 7 = 1,2 ,.,.,/и,

(4)

(5)

где С/ - платёж по облигацииу-го вида в момент /,,/=1,2,...,«; - дюрация портфеля облигаций; Т- инвестиционный горизонт портфеля облигаций (лет).

2. Методика переформирования портфеля облигаций в стратегии иммунизации

Предположим на момент I = 1\ (положим 1\ находится в интервале [/-/,/] (равен одному месяцу)) от портфеля По поступили платежи Л," Стоимость инвестиции в портфель П0 в момент 1\ равна

Л?

й(1+П)''-"

Допустим, что интервале \1-1,1\ или месяце, в котором находится /1 возникла необходимость пополнить или отозвать часть портфеля, далее будем предполагать что момент пополнения совпадает с моментом .

Весь портфель переформировывать не имеет смысла, т. к. основная часть портфеля держится до погашения и процентный риск по нему отсутствует. Поэтому пополнять и отзывать часть портфеля будем в соответствии с прогнозным планом, с помощью которого определим какие облигации необходимо продать и какие купить.

Алгоритм построения прогнозный облигационного портфеля организации в стратегии иммунизации следующий.

Необходимо сформировать прогнозный портфель, чтобы он был иммунизирован от изменений процентных ставок после /ь и дюрация прогнозного портфеля в момент совпадала с его инвестиционным горизонтом (Т - /|) лет (принцип Реддингтона). Тогда в момент 1\ прогнозный портфель должен быть сбалансирован так, чтобы обеспечить равенство его дюрации {Т - годам.

Опишем условия, в которых происходит формирование прогнозного портфеля П0 в момент

трансакционные расходы на переформирование портфеля отсутствуют;

■ рыночный уровень доходности г\,

■ цены и дюрации облигаций, из которых сформирован портфель, изменились до значений р} и о] соответственно, /= 1, 2,..., т;

Прогнозный облигационный портфель организации, согласованный с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия в стратегии иммунизации, дюрация которого равна (Г- г,) годам формируется в соответствии с решением задачи линейного программирования

=±Р'х)(тт) (7)

7=1

т

1 = 1,2,...,«,

н

0, (8)

Н

х)>0, ] = 1,2,...,«,

где С/ - платёж по облигацииу'-го вида в момент , г = 1, 2, ..., и; И'у- дюрация портфеля облигаций; (Г-/,) - инвестиционный горизонт портфеля облигаций.

Пусть х1,х]2,...,х1 - решение этой системы. Тогда в момент / = /) сформируем прогнозный портфель П, = .П^ ....Д^).

Согласно прогнозному портфелю П] будем пополнять или отзывать часть портфеля П0.

Замечание. Теория иммунизации основана на предположении о горизонтальности кривой доходностей и параллельности ее сдвигов. В реальных условиях иммунизация, основанная на этих предположениях, не всегда приводит к желаемым результатам. Однако в целом исследования показывают, что дюрация Маколея портфеля облигаций приводит к столь же хорошим результатам, что и более сложные стратегии.

3. Модель оптимального объёма составных частей финансового инвестиционного портфеля

Для моделирования доходности инвестиционного портфеля создадим частную оптимизационную модель финансовой инвестиционной деятельности предприятия, критериями, оптимальности которых выступают краткосрочные инвестиционные цели предприятия, согласующиеся со стратегией инвестирования предприятия, выработанной на первом этапе.

Инвестиционной целью организации считается максимизация стоимости инвестиций или, другими словами, максимизация доходности от инвестиционной деятельности фирмы. Указанное обычно подразумевает стремление к увеличению рыночной цены вложений, с выбранным уровнем риска. С другой стороны, рыночную цену в долгосрочной и краткосрочной перспективе определяет, прежде всего, норма прибыли на инвестированный капитал. Именно поэтому наиболее целесообразно в качестве целевой функции рассматривать максимизацию прибыли от инвестиционной деятельности в краткосрочной перспективе.

Пусть Т - длина интервала моделирования (примем Т равным одному году). Для определённости примем, что «шаг» модели (длина интервала [г-Лф равняется одному месяцу.

Обозначим через Х0 неизвестные величины размещения на банковский депозит в рублях, в период моделирования (шаг) ] (изменяется от 1 до Т) на срок к (изменяется от 1 до К,К~ максимально возможный срок размещения депозита).

ХР1 к~ величина портфеля П1 - портфеля облигаций ФЗ (федерального

займа) и облигаций субъектов РФ, купленных в периоде у и проданных (или погашенных) через к периодов (/ изменяется от 0 до Т, к изменяется от 1 до К, при этом К - максимально возможный срок нахождения бумаг в портфеле и равен Г-у+1);

XPlj t - совокупная величина портфеля П2 - портфеля корпоративных

облигаций, купленных в периоде j и проданных через к периодов (/ изменяется от 0 до Т,к изменяется от 1 до £);

XРЪ.к~ совокупная величина портфеля ПЗ - портфеля облигаций ФЗ

(федерального займа) и облигаций субъектов РФ и корпоративных облигаций, купленных в периоде j и проданных через к периодов (/' изменяется от О до Т, к изменяется от 1 до а:).

Введем обозначения для показателей доходности активных инструментов.

Для банковских депозитов величины Dohn - значения в долях доходностей

"1*

вложений на депозит в рублях в момент j на срок к (соответствующие доходности X D). Положим, чтоj изменяется от 1 до Т,кизменяется от 1 до К.

Величины Dohp1(, Dohr,2i, Dahn - прогнозные величины доходностей к

погашению соответствующих портфелей ценных бумаг в моменты времени t (выраженных в долях единицы).

DohP к рассчитывается следующим образом:

где К р. к - ожидаемая доходность портфеля в процентах по соответствующему инструменту. При этом если на срок к ресурсы разместить невозможно,

то £)о/г„ =0.

р1.к

Ожидаемая доходность портфеля Кг может быть вычислена следующим способом, основанным на использовании стоимостей на конец периода, и заключается в вычислении ожидаемой цены портфеля в конце периода и уровня его доходности:

где \¥] - ожидаемая стоимость портфеля в конце периода; - начальная стоимость портфеля.

Запишем целевую функцию на максимизацию доходности портфеля активов в конце периода оптимизации.

Целевая функция на максимизацию доходности в конце периода:

Ц^я.р ■£>оНР1г,1 Ш + ХР2 _ ■£>о/1/,2г1 -0,01 + Х„ -ОоЪр^ -0,01)+

DohPNjk=KPjt-j/(\2-m),

(9)

Первый тип ограничений касается стыковки по времени или непротиворечивости. Другими словами, нельзя разместить в портфель больше средств, чем позволяют свободные денежные средства предприятия.

Запишем соотношения, задающие начальное состояние инвестиционного портфеля:

к=1 к=1 к=I

В указанном выражении F - величина свободные денежные средства предприятия (избыточный денежный поток) в начальный момент времени. Далее запишем ограничения на процентный и кредитный риск.

-risk,, < RISK, ie I,

jsj

где risk¡ j- ожидаемые потери по соответствующему виду актива; RISK -

приемлемый уровень риска, вычисляемый в процентах от портфеля активов. Запишем ограничение в виде:

jjyXn _ ■ (riskPl, j - RISK) + Xn _ ■(riskP2,j-RISK) + Xn . ■ (riskPi,. f - RISK))+ + £ XDM ■ (riskDi.j - Д/ж)< о.

M

Рассмотрим ограничения по инфляцию

г -(ОоАЛг(1 -0,01-аа) + хга _ -(DohP2r i -0,01 -aiJt) + XPi _ ■ 0,01 -ait))+

j'-i l,k ,K

+ LXDji -iDohDn -12/i)-0,01 -a, t)>0.

M

В указанном выражении a, k - прогнозная величина инфляции в момент времени в процентах. ai k, которые, в свою очередь, прогнозируются на основе анализа статистических данных представленных в РОССТАТЕ. Кроме того, возможно в модели наложение дополнительных ограничений, задающих конкретные стремления руководства по формированию портфеля активов.

Получив решение модели, мы будем иметь конкретные руководства к действию. В частности, сможем ответить на вопрос, какой объем составных частей инвестиционного портфеля наиболее оптимален, например, в начальный момент времени и в момент последующего пополнения портфеля. Фактически на основе решений первой и второй модели можно непосредственно управлять инвестиционным портфелем предприятия.

1. Методика краткосрочного финансового планирования с использованием оптимального облигационного портфеля Предлагаемая в диссертации методика основана на совместном анализе БДДС и согласована с финансовым инвестиционным планом (см. рис. 1).

Особенность методики такова, что на каждом этапе уточняются параметры, от которых зависит эффективность планирования и вид этой зависимости, что позволяет принимать управленческие решения в соответствие с определённой стратегией развития предприятия.

На первом и втором этапе систематизируются и анализируются данные о финансовых потоках организации с помощью частной методики анализа эффективности планирования денежных потоков организации.

На третьем и четвёртом этапе осуществляется формализация и параметризация исходной информации и моделирование финансового инвестиционного портфеля на основе модели формирования облигационного портфеля, согласованного с прогнозными показателями свободной ликвидности предприятия, и модели оптимального объёма составных частей финансового инвестиционного портфеля.

Пятый и шестой этапы непосредственно построение и управление финансовым инвестиционным портфелем предприятия на основе данных и решений, полученных на предыдущих этапах и методики переформирования портфеля облигаций в стратегии иммунизации, здесь же предполагается и обратная связь, т.е. для принятия решений по управлению уже существующим финансовым инвестиционным портфелем предполагается моделирование в текущие моменты времени.

Седьмой этап контроль основан на простом анализе отклонений и предполагает в случае существенного отклонения возврат на предыдущие этапы и пересмотр плана.

Рис. 1. Обобщенная схема краткосрочного финансового планирования с использованием оптимального облигационного портфеля предприятия

5. Программный комплекс для оптимизации использования денежных средств предприятия и построения оптимального облигационного портфеля

Общий алгоритм программы «Analyzer BDDS», реализующей финансовое планирование оборотных средств предприятия, выглядит следующим образом (рис. 2):

Ввод исходных данных для расчёта

©

Автоматическое и рование УСЛОВИР ли ручное форми-матрицы запачи

Решение задачи симлекс-методом

Построение диаграммы оптимального портфеля

Формирование портфеля облигаций предприятия

Анализ бюджета движения денежных средств

Построение графика цикла оборота денежных средств

Мониторинг портфеля облигаций (план/факт)

Вывод результатов и заполнение таблиц

БДЦС, цена покупки и продажи облигаций, купонные выплаты, даты выплат и показа-

Расчёт оптимального портфеля симплекс-методом

Подбор облигаций, согласно решению задачи

Определение минимального остатка и избыточного денеж-

Расчёт доходности портфеля и контроль за портфелем

Формирование прогнозного БДДС на основе полученного решения задачи

Контроль бюджета движения денежных средств

> ■ —

Перерасчёт остатков

Расчет абсолютных и относительных отклонений фактических значений от плановых

Вывод прогнозного БДДС и план/факта инвестирован ия в портфель облигаций, выгрузка в Excel

Корректировка ис ходных данных: замена плановых значений фактическими

Конец

Рис. 2. Алгоритм программы «Analyzer BDDS» Главное окно программы «Analyzer BDDS» представлено на рис. 3. Данная программа позволяет ежемесячно отслеживать свободный денежный поток и рассчитывать оптимальный портфелей облигаций, вести мониторинг портфеля и формировать прогнозный БДДС.

Г 1Г"ТДНИ||1.......... ü i

Hl Ш #:[ .

Облигации 1 | бюджет |еЛ>-,

Таблица | Гистограмма |

Наименование статей январь Февраль Март апрель | г

Текущий денежный поток (затраты)

Расходы на оплату труда 625,1 467,25 475,38 589.2 Г»

Материальные расходы 1210 1610,15 6875 5135,2 £

Общехозяйственные и общепромзводстеенньге расходы 513,2 632.7 625,7 551,2 £

Налоги, сборы 225,7 185,8 185.7 205,8 ;

Коммерческие расходы 155,1 371.3 602,32 305,155 ;:

Прочие расходы. Обязанные с производством й реализац 10,58 10,12 9.35 7.21 [ 1

Факт Расходы по текущей деятельности 2739,68 3285,32 8783,45 6793,785 1£

План Расходы по текущей деятельности 3113,58 3111.73 8753,87 6866,86 :

Отклонение абсолютное -373.9 1 73.590000С 29.4800000С 126,905 £

Отклонение относительно© [X]' 87,33131 54Е 105,5785686 100,336781 4 101,90351971

Кассовый росл- {уменьшение} 787,22 -164,920000 395,0999996 242,8350006 -

2, Инвестиционная деятельность

Поступления от инвестиционной деятельности

3. Финансовая деятельность

Поступления от финансовой деятельности

Расходы по Финансовой деятельности

Чистый денежный поток 113,32 108.67 126.730000С 109,740000с 1

Минимальный остаток конечного сальдо [определеляетсг 100 100 100 100 1

Неснижаемый остаток конечного сальдо 100 264.920000С 100 100 iE

Избыточный денежный поток 847,32 51 7,4799996 1077,5 1320.335 i;

Остаток денежных средств на конец месяца 947.32 782,4 1177,5 1420,335 j£

. < 1

Рис. 3. Главное окно программы «Analyzer BDDS» III. ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ

1. Проведен анализ бюджетирования денежных средств на предприятиях аграрно-промышленного комплекса. Выяснено, что во многих случаях функция анализа, прогнозирования и контроля бюджетирования, используется неэффективно и оптимизация денежных потоков не проводится. Причина этого была связана с отсутствием должного математического аппарата и программного обеспечения, реализуемого в рамках современных систем бюджетирования.

2. Выяснено, что в исследуемые предприятиях аграрно-промышленного комплекса ценные бумаги не используются в финансовой инвестиционной деятельности. Это связано с тем, что традиционные подходы к формированию оптимального портфеля финансовых активов рассчитаны на долгосрочное инвестирование и не целесообразны для предприятия. И возникает не-

20

обходимость в разработке новых краткосрочных стратегий (а также долгосрочных, но подразумевающих частый пересмотр портфеля).

3. В диссертации разработана и реализована общая методика краткосрочного финансового планирования денежных средств с использованием оптимального облигационного портфеля предприятия. Данная методика основана на совместном анализе БДДС и согласованна с финансовым инвестиционным планом, отличается универсальностью и позволяет прогнозировать возможные сценарии движения денежных средств, оптимизировать денежные потоки и эффективно управлять денежными средствами предприятия и их эквивалентами (облигационным портфелем) в условиях неопределённости и риска. Особенность методики такова, что на каждом этапе уточняются параметры модели (с учётом получаемых результатов на предыдущих этапах), от которых зависит эффективность планирования и вид этой зависимости. Данная методика включает в себя частные методики и модели, разработанные автором. Такой подход построения методики даёт возможность спрогнозировать и определить наиболее ожидаемый сценарий движения денежных средств.

4. В связи с большой практической востребованностью программных разработок в области бюджетирования, автором разработан программный комплекс для краткосрочного финансового планирования (бюджетирования) денежных средств предприятия и построения оптимального облигационного портфеля организации по критерию максимизацию прибыли от инвестиционной деятельности в краткосрочной перспективе с выбранным уровнем риска, и инфляции, согласованный с потоком свободных денежных средств предприятия. Позволяющий анализировать, прогнозировать, контролировать денежные потоки предприятия и моделировать БДДС, оптимальный облигационный портфель. Результаты верификации предложенной методики и программного комплекса в краткосрочном финансового планировании (бюджетировании) ООО «Кратос» позволяют оценить её как эффективный экономико-математический аппарат для принятия обоснованных решений.

IV. ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Публикации в изданиях из Перечня ВАК

1. Яновский Л.П. Оптимизация прогнозного бюджета оборотных средств предприятия с использованием облигационного портфеля / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева // Финансы и кредит. - М., 2011. - № 13 (445). -С. 31-45 (2,8 пл./1,4 пл.).

2. Тимофеева Н.Ю. Краткосрочное финансовое планирование оборотных средств предприятия на основе анализа и контроля прогнозного бюджета

движения денежных средств и программного комплекса «ANALYZER BDDS» / Н.Ю. Тимофеева // Финансы, Экономика, Стратегия. Серия: Инновационная экономика: Человеческое измерение. - Воронеж, 2011. - № 8. -С. 52-59 (0,8 п.л.).

3. Яновский Л.П. Формирования прогнозного бюджета оборотных средств предприятия на основе использования оптимального облигационного портфеля / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева // Вестник Воронежского государственного аграрного университета. - Воронеж, 2011. - № 2(29). - С. 123-134(1,4 п.л./0,7 п.л.).

4. Тинякова В.И. Иммунизация оптимального облигационного портфеля согласованного с потоком свободной ликвидности предприятия / В.И. Тинякова, Н.Ю. Тимофеева // Современная экономика проблемы и решения. - Воронеж, 2011. - № 7 (19). - С. 211-219 (1,1 п.л./0,6 п.л.).

Публикации в других изданиях

5. Тимофеева Н.Ю. Краткосрочное финансовое планирование денежных средств предприятия с использованием облигационного портфеля / Н.Ю. Тимофеева, В.Ю. Тимофеев // Актуальные задачи ММиИТ: материалы международной научно-практической конференции. - С.: Кочкешев Ю.К., 2011. -С.736-738 (0,2 п.л./0,1 п .л.).

6. Яновский Л.П. Краткосрочное финансовое планирование денежных средств предприятия с использованием облигационного портфеля / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева, В.Ю. Тимофеев // Современные проблемы моделирования социально-экономических систем: материалы III международной научно-практической конференции. - X.: ФОП Александрова K.M.; ВД «1НЖЕК», 2011. -С. 246-248 (0,2 п.л./0,1 п.л.).

7. Яновский Л.П. Финансовое планирование оборотных средств предприятия с использованием программного комплекса, реализованного на основе выбора оптимального портфеля облигаций, согласованного с потоком свободной ликвидности предприятия / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева, В.Ю. Тимофеев // Математика и её приложения. Экономическое прогнозирование: модели и методы: международная научно-практическая конференция / под общ. ред. В.В. Давниса, А.Н. Зарубина. - Воронеж: ЦНТИ, 2011. -С. 379380 (0,1 п.л./0,05 п.л.).

8. Тимофеева Н.Ю. Финансовое планирование оборотных средств предприятия с использованием программного комплекса «Analyzer BDDS» / Н.Ю. Тимофеева // Управление изменениями в социально-экономических системах: материалы X Международной научно-практической конференции. -Воронеж: ЦНТИ, 2011. - С. 47-49 (0,2 п.л.).

9. Тимофеева Н.Ю. Оптимизация процесса принятия решения по выбору облигационного портфеля / Н.Ю. Тимофеева // Формирование инновационного национального хозяйства: общеэкономические и отраслевые проблемы: сборник научных трудов. - Елец: Елец. гос. ун-т им. И. А. Бунина, 2011. - С. 92-99 (0,4 п.л.).

Ю.Тимофеева Н.Ю. Финансовое планирование оборотных средств организации, на основе анализа бюджета движения денежных средств (БДДС) / Н.Ю. Тимофеева // Инновационно-инвестиционные преобразования в АПК: сборник научных трудов. - Елец: Елец. гос. ун-т им. И. А. Бунина, 2011. - С. 211-218 (0,4 п.л.).

И.Яновский Л.П. Модель формирования оптимального портфеля облигаций с согласованными денежными потоками / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева, М.В. Горелова // Теория и практика функционирования финансовой и денежно-кредитной системы России: материалы международной научно-практической конференции. - Воронеж: Воронеж, гос. ун-т, 2010. - С. 495498 (0,2 п.л./0,1 п.л.).

12.Яновский Л.П. Использование облигационного портфеля для наполнения прогнозного бюджета оборотных средств предприятия / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева // Современная экономика проблемы и решения. -Воронеж,2010.-№ 11(11). -С. 164-180(2,0п.л./1,0п.л.).

1 З.Яновский Л.П. Формирование прогнозного бюджета оборотных средств предприятия с использованием оптимального облигационного портфеля / Л.П. Яновский, Н.Ю. Тимофеева, М.В. Горелова // Анализ, моделирование и прогнозирование экономических процессов: материалы II международной научно-практической интернет-конференции / под ред. Л.Ю. Богач-ковой, В. В. Давниса. - Воронеж: ЦНТИ, 2010. - С. 415-418 (0,2 п.л./0,1 п.л.).

Подписано в печать 16.11.11. Формат 60х 84 '/,<,. Усл. неч. л. 1.4. Тираж 100 экз. Заказ 1410.

Отпечатано с готового оригинал-макета в типографии Издательско-полиграфичсского центра Воронежского государственного университета. 394000, Воронеж, ул. Пушкинская, 3

Поделиться с друзьями: